天风证券股份有限公司吴立,陈潇,林逸丹近期对大禹节水(300021)进行研究并发布了研究报告《项目开工影响上半年业绩，新签订单增长较快值得关注！》，本报告对大禹节水给出买入评级，当前股价为4.91元。

大禹节水(300021)

事件：公司发布 2023 半年报，公司主营收入 11.13 亿元，同比下降 19.53%；归母净利润 2449.23 万元，同比下降 24.14%。其中 2023Q2 公司主营收入 6.56 亿元，同比下降 22.02%；归母净利润 1432.0 万元，同比下降 10.63%。

1、项目开工进展影响 2023 年上半年业绩，盈利能力提升值得关注

2023 年上半年受整体经济环境下行和个别项目开工进度有所延滞等因素，公司项目交付与验收进度受到一定程度影响，导致营业收入和净利润水平同比有所下降。其中，智慧农水项目收入达 6.23 亿元，同比增长 1.25%；农水科技产品销售与服务收入达 2.79 亿元，同比下滑 42%；农水设计运营信息化业务收入达 2.05 亿元，同比下滑 27%。毛利率方面，智慧农水项目毛利率达 21.56%，相比去年同期 21.95%略降；农水科技产品销售与服务毛利率达 23.89%，同比上涨 0.7pct；农水设计运营信息化毛利率提升明显，达到 35.82%，同比上涨 4.75pct。公司发展前期以材料产品制造为主，约 1/3 左右为制造人员。随着业态升级，公司人员结构发生根本性优化，人力资源质量总体实现有效提升，总体以设计、信息化和项目经理等各类专业人员为主，制造人员大大缩减至不足 1/10。我们认为，公司毛利率较高的设计运营业务的持续拓展，公司总体盈利能力有望持续提升。

2、新签订单增长较快！慧图科技信息化业务订单同比增长 56%

2023 年上半年， 公司新签订单 29.36 亿元，较上年同期增长 20.86%； 截至 2023 年8 月 23 日， 公司新签订单 45.50 亿元，较上年同期增长 70.79%！我国水利行业处于快速发展过程中， 2023 年上半年全国已完成水利建设投资 5254 亿元，同比增加18.1%，国家和重点区域水网、现代化灌区和数字孪生水利将成为水利领域明确性的重点投资方向。公司深耕农业水利领域，具备全产业链优势，截至 2023 年 8 月23 日，公司新签订单从项目规模看， 5,000 万元以上订单占比 72.74%， 500 万元以下订单占比 9.74%（对比 2022 年半年报， 5,000 万元以上订单占比 63%， 500 万元以下订单占比 11%），公司大订单占比提升！公司相继在数字孪生流域、水网工程、数字灌区、水旱灾害防御等方面取得不同程度突破进展，截至 2023 年 8 月 23 日，公司旗下慧图科技已获取信息化业务订单 3.15 亿元，较上年同期增长 56%。 我们认为， 公司在国内节水灌溉行业拥有领先优势和强势地位，国家持续重视粮食安全背景下高标准农田建设的长期推进，行业持续扩容中，公司有望以龙头地位受益于行业扩容。

盈利预测：我们预计公司 2023-25 年营业收入为 46.92、 60.91、 75.08 亿元，同比增长 37.97%、 29.81%、 23.27%；归母净利润为 1.59、 2.30、 2.74 亿元，同比增长63.63%、 45.01%、 19.02%。我们认为公司所处农水行业持续性扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，在手订单积蓄充足，综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争风险；应收账款管理风险；项目交付风险；公司快速发展的管理风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.59亿，根据现价换算的预测PE为27.23。

最新盈利预测明细如下：

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